Après la chute du mois de juin, les principaux indices boursiers ont sensiblement progressé en juillet, portés par une bonne saison de résultats trimestriels, par la publication des résultats des tests de résistance des banques européennes, et par des éléments économiques favorables en zone Euro, ce malgré des perspectives économiques incertaines aux USA.
Les indices action américains gagnent près de 7% sur le mois, ainsi que le Footsie. L’EURO STOXX 50 termine en hausse de 6.6%, le CAC rebondit de 5.8%. Le marché japonais enregistre une hausse beaucoup plus limitée de 1%.
Ce rebond pourrait être fragile, les signes de ralentissement de la reprise américaine se multipliant. Le PIB du second trimestre n’est ainsi ressorti qu’à 2.4% en rythme annualisé, après 3.7% au premier trimestre.
Dans ce contexte les banques centrales de part et d’autre de l’Atlantique n’ont pas modifié leur politique monétaire, laissant les taux directeurs inchangés.
La détente observée sur le marché obligataire américain depuis près de quatre mois s’est poursuivie tout en s’essoufflant compte tenu du bas niveau atteint par les taux, le rendement du 10 ans atteint 2.91% à fin juillet et reflétant les craintes sur la pérennité de la reprise.
L’évolution du marché obligataire européen a, lui, évolué parallèlement à la baisse de l’aversion au risque, le rendement du Bund allemand s’étant légèrement tendu de 8 bp à 2.67% fin juillet.
L’évolution de la parité Euro/USD s’est nettement inversée en juillet, passant de 1.23 à fin juin à 1.30 à fin juillet et mettant fin à près de 6 mois de baisse de l’Euro.
Dans ce contexte, CamGestion Active 60 affiche une performance en ligne avec son indicateur de comparaison (-0.05% contre 0.01%). La politique de gestion du portefeuille a consisté à alléger progressivement les actions lors de ce rebond, pour finir le mois avec une exposition action légèrement supérieure à 20%. Cette réduction s’est faite à la fois par le biais de vente d’OPCVM, de futures et de stratégies optionnelles.
Parallèlement nous avons poursuivi nos investissements sur la dette émergente en devise locale, ainsi que sur les devises émergentes. Nous avons renforcé notre exposition à l’Or en toute fin de mois.
Nous avons également initié une position de monétaire dollar sur des niveaux de 1.30.
Si les craintes sur les dettes souveraines se sont quelque peu estompées, les investisseurs devraient rester très vigilants sur les perspectives de l’économie américaine, et notamment les chiffres de l’emploi et le marché immobilier.
Le contexte macro économique « très incertain » de l’aveu même des banquiers centraux pourrait ne pas être de nature à rassurer les marchés.
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