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Une hirondelle ne fait pas le printemps mais ce mois de juillet a plutôt été favorable au FCP qui affiche une performance de 2.77% contre 0.96% pour son indicateur de comparaison.
D’un point de vue gestion, il n’y a pas beaucoup d’éléments nouveaux. Le portefeuille est toujours orienté pays périphériques de la zone Euro, pays qui ont d’ailleurs extrêmement bien performé. Ceci explique l’essentiel de la performance sur la période. Les spread de ces pays se sont resserrés contre pays core entre 50 et 80 points de base en fonction des maturités et des souverains.
Il est encore trop tôt pour crier victoire ; on ne peut exclure encore de la volatilité mais on constate que les spread des pays périphériques se stabilisent. Toutes les mesures prises par la zone Euro depuis la crise grecque semblent peu à peu porter leurs fruits et les résultats des stress test ont permis à leur tour de redonner de la crédibilité à l’ensemble de la zone.
Nous avons maintenu nos allocations sur l’Espagne mais participé à l’émission de BONOS 4.85% 2020, en vendant du BONOS 4% 2020.
Nous avons également acheté 20 millions de Portugal 2019 soit 3.70% du portefeuille.
Sur l’Italie, nous avons arbitré du BTP indexé inflation 2021 au profit du BTP 2023.
Enfin, eu égard au resserrement du spread entre la France et l’Autriche (proche de 3 points de base), nous avons vendu nos positions sur les obligations autrichiennes et acheté des OAT 2020.
Le fait d’être restés sous sensibles ne nous a pas trop pénalisé, compte tenu de la très bonne performance des pays périphériques sur la période.
Nous ne devrions pas bouleverser la structure du portefeuille, à moins que les chiffres de l’emploi aux USA soient défavorables.
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