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Le mois de juillet a plutôt été favorable au FCP avec une performance de 0.99% contre 0.25% pour son indicateur de comparaison.
D’un point de vue gestion, il n’y a pas beaucoup d’éléments nouveaux. Le portefeuille est toujours orienté pays périphériques de la zone Euro qui ont d’ailleurs extrêmement bien performé et ceci explique l’essentiel la performance. Les spread de ces pays se sont resserrés contre pays core entre 50 et 80 points de base en fonction des maturités et des souverains.
Il est encore trop tôt pour crier victoire ; on ne peut exclure encore de la volatilité mais on constate que les spread des pays périphériques se stabilisent. Toutes les mesures prises par la zone Euro depuis la crise grecque semblent peu à peu porter leurs fruits et les résultats des stress test ont permis à leur tour de redonner de la crédibilité à la zone dans son ensemble.
Nous avons augmenté nos allocations sur l’Espagne (2015) et le Portugal (2012) et vendu de l’Italie (2012) et un peu de crédit corporate court, devenu cher.
Sur la dette privée -qui a également contribué à la performance- les financières ont profité des résultats des stress test pour retrouver de la couleur, notamment les bancaires espagnoles et italiennes. Ce secteur devrait retrouver un marché primaire fourni à partir de septembre.
Le fait d’être restés sous sensibles ne nous a pas trop pénalisé compte tenu de la très bonne performance des pays périphériques et du crédit sur la période.
Nous ne devrions pas bouleverser la structure du portefeuille, à moins que les chiffres de l’emploi aux USA soient défavorables.
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